В среду одно из ведущих рейтинговых агентств, Moody’s Investors Service, сделало неожиданный и очень дорогой подарок России, повысив рейтинги государственных облигаций РФ до уровня Baa3. Тем самым агентство опрокинуло все прогнозы аналитиков, поскольку, хотя о грядущем повышении было заявлено еще в июле, предыдущий рейтинг Ba2 был на целых две ступени ниже нынешнего, так что присвоения Baa3 уже в этом году никто не ожидал. Такой скачок тем более внезапен, что на носу выборы, от которых кредиторы всегда ждут подвоха; однако оказалось, что аналитики Moody’s не хуже своих российских собратьев видят всю рутинность и предсказуемость нынешнего политического процесса. Из заявления агентства: «Moody’s утверждает, что маловероятно, чтобы какой бы то ни было партийный расклад по результатам декабрьских выборов в Думу оказал значительное воздействие на основное направление экономического развития страны в средне- и долгосрочной перспективе».

Невнятное для неспециалистов сокращение «Baa3» имеет огромное значение для международного финансового рынка. Все рейтинги ниже этого в классификации Moody’s считаются «спекулятивными», то есть оценивают ценные бумаги как ненадежные. Большинство крупных международных портфельных инвесторов, в частности, американские пенсионные фонды, не имеют права покупать спекулятивные бумаги. При этом средства, которыми распоряжаются такие консервативные компании, на порядок превышают те, которыми управляют их более рисковые коллеги. Иными словами, с двух часов пополудни по Москве восьмого октября 2003 года российские эмитенты могут претендовать на долю на рынке примерно вдесятеро большем, чем тот, на котором они действовали до среды. При этом речь идет не только и не столько о государственном долге, сколько о заимствованиях отдельных компаний. Для них рейтинг России служит потолком – частные облигации (и тем более акции) в принципе не могут быть надежнее государственных. Теперь самым устойчивым из российских компаний открыт путь в элитную группу международных должников.

Правда, для настоящего вхождения России в группу стран, заслуживающих доверия, требуется «добро» двух других рейтинговых агентств «большой тройки» - Standart&Poor’s и Filtch. Они заметно консервативнее Moody’s (одно из значений английского moody – «непостоянный») и не собираются присваивать РФ инвестиционный рейтинг до будущего года. Однако обычно «большая тройка» в течение нескольких месяцев приходит к согласию в своих оценках, и теперь повышение рейтингов двумя оставшимися агентствами – дело ближайшего будущего. Рыночные игроки поняли это сразу.

С момента сенсационного сообщения торговые площадки «развивающихся рынков» по всему миру охватил неумеренный ажиотаж. Рисковая премия (разница в доходности) российских госбумаг к американским на Уолл-стрит упала до двух процентов. Акции многих российских компаний сразу же взлетели в цене. Индекс РТС, который начал было топтаться на месте, снова взлетел и решительно побил рекорды недельной давности: торги два дня подряд закрывались на уровне 628 пунктов, а в четверг с утра индекс достигал 637 пунктов. Дневной оборот на фондовом рынке ММВБ превысил 1 млрд долларов США, достигнув максимума за всю историю биржи. Валютный рынок увидел на горизонте грандиозный приток иностранных инвестиций и тоже быстро отреагировал. Американская валюта подешевела за сутки на 14 копеек, причем таким сравнительно скромным падением она обязана исключительно стараниям Центробанка, скупившего не меньше миллиарда долларов. В четверг был установлен абсолютный рекорд объема валютных торгов на ММВБ - он составил 1638 млн долларов. Решение Moody’s по России услышали даже в Бразилии – тамошние трейдеры восприняли повышение рейтинга РФ как добрый знак для себя и взвинтили цены на местные гособлигации.

Однако, если активных рыночных игроков известия из Нью-Йорка привели в состояние, близкое к эйфории, то экономисты смотрят на ситуацию с куда меньшим оптимизмом – и это понятно, поскольку их заботит долговременный эффект того вздорожания всего российского, которое сегодня стремительно происходит в мире финансов. Российский рынок еще до повышения кредитного рейтинга, мягко говоря, не жаловался на недостаток средств. Нефть дорого стоила весь этот год и продолжает дорожать. Доллары, полученные от ее продажи, давят на валютный рынок, а будучи переведенными в рубли, – оказываются на рынке ценных бумаг. К тому же на рынок вот-вот должны прийти пенсионные накопления. Как выразился сегодня Касьянов, "нам и так некуда девать средства Пенсионного фонда и стабилизационного резерва,<...> а приход инвесторов усложняет эту задачу для нас». Поскольку фондовый рынок очень мал, а новые лица на нем практически не появляются, в условиях прихода новых денег цены на нем не могут не расти. Если вначале этот рост был ответом на реальные успехи российских компаний, то теперь он не имеет к ним отношения – акции растут просто потому, что они российские".

Такая ситуация в многомесячной перспективе не приведет ни к чему хорошему. Беспокоит даже не то, что избыток валюты создает трудности Центробанку, а завышенный спрос на государственные облигации – Минфину. В конце концов, это проблемы господина Игнатьева и госпожи Златкис, и они до сих пор неплохо с ними справлялись. Куда неприятнее те тенденции, которые господа из правительства не могут непосредственно контролировать, а именно - вздувание цен на ценные бумаги частных компаний. Прогнозы роста РТС выше тысячи пунктов должны вызывать не радость, а опасения – чем больше раздуется спекулятивный пузырь, тем болезненнее для всей экономики он лопнет.

Совершенно неправильно было бы делать из этих опасений вывод, что повышение кредитного рейтинга и приход иностранных инвестиций вредны. Со времен перестройки капитаны российской экономики только об этом и мечтали. Как известно, лишних денег не бывает – вопрос в том, что с ними делать. Возможностей для инвестиций в стране более чем достаточно – достаточно вспомнить модернизацию ЖКХ и электроэнергетики, строительство дорог, нефте- и газопроводов. Основная проблема состоит в том, что отечественная финансовая система строилась для других целей. До сих пор большая часть средств вкладывалась внутри крупных компаний и на рынок просто не попадала. Теперь, если на российский рынок действительно придут деньги институциональных инвесторов и Пенсионного фонда, понадобится высокоорганизованная система инвестиционных банков, способных выводить на биржу перспективные компании. От того, насколько быстро эта система будет развиваться, зависит, ускорят ли новые большие деньги локомотив экономического роста или уйдут в свисток.